“Este podría ser un momento significativo para el ecosistema publicitario CTV, incluso si Mntn en sí sigue siendo relativamente pequeño en el gran esquema de Adtech”, dijo Karsten Weide, director y analista principal de W Media Research. “Tienen algunas cosas fuertes para ellos: el respaldo de Morgan Stanley le da a la OPI cierta credibilidad institucional, y el caché de Ryan Reynolds como director creativo continúa generando atención mucho más allá de la burbuja de la industria”.

Pero tan bueno como todo esto sonar para MNTN, su destino está lejos de ser sellado. A los 16 años, es un veterano en términos de tecnología publicitaria, pero que está detrás de sus compañeros. El escritorio de comercio y Criteo ya habían cruzado la marca de ingresos de mil millones de dólares en este momento de sus ciclos de vida. Mntn, por el contrario, está obteniendo $ 225 millones.

“Este [the IPO] Es una gran revisión en el mercado que refuerza la idea de que no las empresas de tecnología publicitaria son iguales en la medida en que las que están funcionando bien están enraizadas en el rendimiento “, dijo Brian Mandelbaum, CEO de ACETA, una plataforma de datos de consumo centrada en los resultados.

Aquí hay una mirada más cercana a esa caminata de la cuerda floja, basada en la presentación S-1 de la compañía ante la SEC.

Desde 2020, MNTN ha publicado un salto de ingresos diez veces y un crecimiento del 769% del cliente, con el impulso de CTV y la publicidad basada en el rendimiento. Eso es impresionante. Pero el brillo se desvanece con una pérdida neta de $ 32.9 millones en 2024. Sí, el EBITDA ajustado fue positivo en $ 38.8 millones (frente a $ 32.5 millones el año anterior), lo que sugiere que todavía está más fuera de funcionamiento, pero no es suficiente silenciar a los escépticos.

Y los escépticos hay. Las preguntas sobre el legado de MNTN, especialmente de su capítulo anterior de Steelhouse, y las preocupaciones continuas sobre la transparencia no han desaparecido. En el mercado de tecnología publicitaria actual, donde Hype ya no se vende a sí misma, ese tipo de equipaje podría sopesar pesado con inversores institucionales.

Por ahora, sin embargo, el mercado está comprando lo que MTNN está vendiendo, y eso está enviando una señal clara a las empresas de capital privado. PE ha sido durante mucho tiempo la salida predeterminada para las nuevas empresas de tecnología publicitaria, que generalmente ofrece un EBITDA ajustado de siete a 10 veces. Mntn, por el contrario, llegó al comercio de mercado público a un asombroso EBITDA ajustado 32 veces, un múltiplo que lo acerque a la mesa de intercambio que un jugador típico de mercado medio.

“Este [the MNTN IPO] podría poner una llave en proceso cuando se trata de los planes de inversores de capital privado para la tecnología publicitaria “, dijo el ex ejecutivo de MNTN Dan Larkman, ahora CEO del socio de publicidad CTV Keynes Digital.” Incluso si se resuelve a 30 veces EBITDA, eso cambia la visión de la firma de PE de tratar de pagar siete a 10 veces EBITDA mucho más alto “.

Una recalibración de esta magnitud podría cambiar toda la trayectoria para una franja de empresas de tecnología publicitaria de tamaño mediano. Si los inversores públicos están una vez más dispuestos a recompensar el crecimiento, especialmente en los rincones más calurosos del mercado como CTV, la ventana de OPI comienza a parecerse menos a un último plan B y más como una salida viable, incluso preferible.

Pero solo para aquellos con el estómago para ello. Ir público no es caminar con pastel. Es un guante de las partes interesadas en competencia, un escrutinio implacable y prácticamente sin margen de error. Es por eso que tan pocas compañías de tecnología publicitaria, en particular, el escritorio de comercio y Criteo, realmente han atrapado el aterrizaje.

Aún así, si MNTN puede manejar el calor, sostener la línea y entregar en los cuartos por venir, podría cambiar el cálculo para otros. Después de todo, los riesgos son empinados, pero también lo es el alza.

Simplemente pídale a un CEO de AD Tech sin nombre que recientemente se mudó a Nueva York que estuviera más cerca de la acción mientras se preparan para tomar su propia oportunidad de salir a bolsa.

“Él [the CEO] Me dijo tan recientemente como el otoño pasado que el objetivo es comenzar ese proceso en el futuro cercano ”, dijo un ejecutivo de anuncios que intercambió el anonimato por franqueza en esos planes.

Por otra parte, “en el futuro cercano” es lo suficientemente vago como para estirarse desde el próximo trimestre hasta el próximo año. Y esa es la tensión: el regreso de la IPO de AD Tech está lejos de ser garantizada. Los fundamentos comerciales sólidos no significan mucho cuando los mercados en los que confían son todo lo contrario. Una perspectiva macroeconómica entrecortada, sacudida por las guerras comerciales, los aranceles cambiantes y la incertidumbre global, tiene tambantes del gasto del consumidor. Cuando eso sucede, los dólares publicitarios tienden a seguir.

“MNTN no está a punto de desafiar a los grandes DSP como DV360 o el mostrador de comercio”, dijo Weide de W Media Research. “La funcionalidad está mucho más racionalizada por el diseño para anunciantes más pequeños, y podría no ser lo suficientemente rico en funciones para los vendedores de anunciantes más grandes. Pero donde podría crear presión es entre los jugadores más pequeños del lado de la demanda como Stackadapt o la cera de abejas de Freewheel”.

No hace falta decir que si hay un momento para dar el salto, este podría ser todo.

Hay más madurez en la visión del mercado público de la tecnología publicitaria que hace una década. En aquel entonces, el bombo superó la claridad. Las empresas se hicieron públicas en obras de arbitraje y márgenes gordos en el gasto publicitario, con poca transparencia sobre cómo se hizo la salchicha. La burbuja estalló, y las cicatrices de las OPI rocosas permanecieron. Esta vez se siente diferente.

“Los inversores tienen un mejor manejo del mercado que en ese entonces, pero aún no creo que sepan cómo valorarlo correctamente”, dijo Larkman de Keynes Digital. “Las compañías de tecnología publicitaria no poseen el ecosistema completo como lo hacen Google o Meta. Controlan solo una parte de la infraestructura, lo que dificulta que los inversores comprendan dónde realmente se encuentra el valor y cómo fijarlo en consecuencia”.